海富通货币基金:亿纬锂能(300014)基石业务高增长 动力电池驶入快车道

2020-04-23 21:49:07 by Admin 产业新城
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  事件:2019年报,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%,净利润15.22 亿元,同比增长166.69%,扣非归母净利润14.91 亿,同比增长200.55%,经营活动现金流净额11.38 亿元,同比增长162.06%。利润分配,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.7 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增9 股。2020 年Q1 业绩预告,净利润2.4 亿元-2.6 亿元,同比增长20%-30%。

???   点评:

???   全球锂原电池龙头,营收和利润同步高增长。年报数据,2019 年公司锂原电池营收18.92 亿元,同比增长57.61%,毛利率43.95%。2019年以来,智能交通市场爆发。国内大规模推广ETC,高速公路和私家车等均大规模安装,未来仍有停车场、重要交通枢纽等地进一步安装,该领域仍处于上升期。公司作为ETC 复合供应商(锂原电池+SPC),继续受益。另外,国家强制汽车安装胎压检测,是新的爆发点。随着欧盟理发销售车辆配置E-call 紧急救援服务系统,公司的产品获得了国际大客户的认可和订单,将进一步加强公司在智能交通领域的市场地位。近年来,水热电气智能表计升级改造,公司的产品得到了国内外客户的一致认可,市场份额稳定增长。随着物联网的高速发展,锂原电池在智能家居、智慧医疗、智慧城市等更多领域有更广阔的空间。

???   因此,公司的锂原电池将持续增长。

???   锂电池放量在即,战略见成果。2019 年,公司锂电池营收45.2 亿元,同比增长43.45%,毛利率23.76%,同比增长6.1%。其中,小型软包电池是公司业务基础,被应用在电子雾化器和智能穿戴,公司的豆式电池开始量产,受到TWS 耳机等高端电子市场的广泛关注,未来将高增长。公司的三元圆柱18650 电池,已经与国际知名电动工具公司展开合作,同时进入国内高端电动摩托市场。上述市场的开拓确保了公司小型锂离子电池的增长。动力电池领域是公司非常重要的战略布局,现有方形磷酸铁锂、三元软包和三元方形等产品类型,且产能均在快速增加,磷酸铁锂主要应用在客车、专用车和储能等领域,三元电池主要应用在新能源乘用车,在三元软包市场与国际知名的电池企业合作,得到了知名乘用车企业的认可。公司持续高强度的研发投入, 2019年底,拥有研发人员1443 人,研发投入4.77 亿元,占比7.44%,申请专利1374 件,授权809 件,公司被工信部认定为“国家技术创新示范企业”,在动力电池安全、能量密度、快充等方面拥有技术储备,这为公司动力电池的发展提供了坚强的支撑。2019 年,公司动力电池装机量国内第5,2020 年乘用车市场有望放量,动力电池领域迈入快车道。从中长期来看,新能源汽车产销量将保持高增长,公司也将持续受益。

???   电子烟业务战略退让,业绩持续超预期。报告期内,公司设立EBIL,通过EBIL 间接持有37.55%的麦克韦尔股权,2019 年,为公司贡献了8.22 亿的联营净利润。麦克韦尔业绩持续高速增长,并开发了IQOS陶瓷发热器,电子烟和医疗都可以用,未来仍将包括快速增长趋势。

???   麦克维尔正努力登陆资本市场,有利于增厚公司市值。

???   投资建议:公司是全球一流的锂原电池供应商,该市场规模在快速增长;另外,在锂电池领域已经取得了较大突破,是公司重要的战略方向;联营企业产品不断拓展,有望登陆资本市??;公司具有较强的盈利能力和高成长性。我们预计,公司2020、2021 和2022 年扣非后归母净利润分别为21.12 亿、27.82 亿和35.9 亿,EPS 分别为1.54 元、2.18 元和3.7 元,对应PE29、22 倍和17 倍,给予“买入”评级。

???   风险提示:新能源汽车行业不及预期,公司扩产不及预期。


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